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新能源汽车行业系列点评二十五:疫情短期扰动 新势力长期向上

发布日期:2022-05-06 01:02   来源:未知   阅读:

  防疫政策加码,新能源车企销量下滑。 受疫情影响, 中汽协预计 4月全口径狭义乘用车销量环比降幅约 15%。新势力销量普遍下滑更为明显, 我们判断主要原因为:

  1. 疫情导致的阶段性停产所带来的供应链供给能力不足影响了新势力车企的产能;

  2. 吉林、上海以及周边地区自 3 月下旬到 4 月上旬陆续进入静默管理,为物流运输带来了阻碍;

  3. 由于原材料价格上涨, 3 月各大车企宣布涨价, 导致部分订单前置到涨价之前, 带来对 4 月交付量的影响;

  4月 18日, 上海市发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》,要求在控制风险的前提下逐步恢复企业复工复产。在公布的第一批名单中,与汽车产业相关企业超过 200 余家,占比约三分之一。据上海市经信委公告,截至 4 月 30 日,上海首批重点企业白名单已有 80%逐步实现复工复产,上汽集团各整车厂和特斯拉都实现了整车批量生产。 同时, 上海经信委又推出了第二批 1188 家复工白名单企业。 随着疫情好转,全行业供应链,物流和生产将逐步恢复,我们预计 5 月车企产能将迎来恢复性增长。叠加各大车企积压的在手订单,中期新能源车销量依旧向好。

  新兴车厂快速放量,蔚来理想迎挑战。 据各车企公布的交付量数据来看,蔚来和理想销量下滑尤为明显,销量分别为 5,074 辆和 4,167 辆, 同比分别为-28.6%和-24.8%。蔚来、理想产品价格较高且生产销售与供应链重心集中于江浙沪地区,因此受到此次疫情影响相对最大。小鹏、广汽埃安、零跑和哪吒的生产销售重点地域离疫情中心较远,受到影响相对较小, 零跑、哪吒和小鹏同比增幅分别达到228.1%、 119.5%和 74.9%,位居增速榜前三。

  多元保供将成趋势 中小供应商迎来机遇供 应商多元化或将成为疫情常态化情况下的保障要素。在本次疫情缓解后,各家车企应考虑建立各自的备选供应商体系,将更多的中小供应商纳入备选,为自身的供应保障提供多重保险。有实力的企业或将减少对单一供应商的依赖,降低零部件供应的集中度,以减少外部不可控因素对企业生产造成的影响和提升抗风险能力。

  新势力三强在电动化主导的上半场竞争中占得先机。今年多款新车将开启交付,步入从 1 到 N拓展阶段:

  1) 蔚来今年将推出 3 款新品, ET7、 ET5 两款轿车以及 ES7(中大型 SUV)。 ET7 已于 3 月 28 日开启交付,起售价 44.8 万元面向高端纯电轿车市场, 4月共计交付 693 台。 ET5 预计 9 月开启交付,电池租用方案下补贴前起售价 25.8 万元,承载蔚来品牌力的同时加速下沉,带来新的走量产品。 ES7 定位于中大型高端 5 座 SUV 市场,计划于 Q3 开启交付。三款车在智能化配置上均为同级别领先水平。此外,现有“866”预计将于 5 月改款上市。

  2) 小鹏旗舰级 SUV 小鹏 G9 于 2021 年底亮相广州,定位高于 P7,将补齐品牌中大型 SUV 产品的空缺。 G9 智能化配置再度升级,为搭载 XPILOT 4.0功能的首款量产车,今年 Q3 有望交付。

  3) 理想 L9 原定于 4 月 16 日发布, 我们判断因疫情原因推迟, 价格区间为 45-50 万元。 L9 在智能化、动力及尺寸均有所提升。 该产品定位为理想的高端产品,将对标奔驰 GLS 和宝马 X7。将为理想带来产品定位和毛利向上的空间。

  全球新能源汽车产业整体呈现“电动加速+智能开启”双重特征,万亿级市场开启,传统车企积极转型,造车新势力、科技互联网企业(华为、百度、小米、大疆等)加速入局,共促产业繁荣发展。

  ( 1)整车层面:在行业快速扩容过程中,以蔚来等为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道现实现突围。百度、小米等新入局者虽车型推出时间较晚,但届时完备产业链有望构筑后发优势,自主品牌迎来历史级机遇;

  ( 2)零部件层面:伴随电动智能化发展,整零关系重塑,自主零部件供应商国产替代空间广阔,部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。同时华为、大疆等科技企业的入局也将加速行业格局的重塑,我国整车产业地位与零部件产业地位严重失衡的局面有望得以缓解。

  今年新势力重磅新品加速推出,产品力持续驱动需求增长。 自今年 Q2 起蔚来/小鹏/理想陆续将迎来全新产品周期,智能化配置进一步升级。 从今年新势力渠道建设及产能投放力度来看,我们认为新品周期有望驱动新势力今年销量快速提升。 电动智能变革推动整车商业模式大变革,科技属性和消费属性将愈发凸显,驱动估值重构。 受益标的【小鹏汽车 H、理想汽车 H】。 电动智能重塑产业秩序,坚定看多零部件。新势力及传统车企供给端质变持续推进,上半场电动化趋势已定,下半场智能化竞争开启,智能驾驶和智能座舱齐加速,电动智能重塑产业秩序。业绩快速增长+新定点催化, 推荐从客户维度(新势力等产业链) +产品维度(增量部件)选择标的,双维共振最佳。

  新势力车型较传统燃油车迭代速度加快,供应链验证周期缩短,同时供应链趋于扁平化,驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链:【 拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】,受益标的【旭升股份】。

  智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑,各车企均不断增加智能电动化配置,期望实现品牌向上:优选声学-【上声电子】、 智能驾驶-【 德赛西威*、伯特利、 经纬恒润-W】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一体化压铸-【文灿股份】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、内饰-【新泉股份】、平台型-【拓普集团】。双碳压力叠加电动车减重对续航提升的驱动,汽车轻量化空间广阔,推荐【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】,受益标的【旭升股份】。

  新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。

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